[특별 시황] "미국 금리 인하가 경제에 미치는 영향"

세계 최대 경제 대국인 미국이

본격적으로 금리 인하에 나섰습니다.

오늘은 그 전망에 대해서 알아보는 시간을 가져보겠습니다.

오늘은 그 전망에 대해서 알아보는 시간을 가져보겠습니다.

HOPE 사이클은 Piper Sandler의 수석 투자 전략가인

Michael Kantro에 의해 2020년 즈음 처음 소개되었으며,

이 사이클은 금리 변화에 따라 경제 활동이 반응하는 순서를 보여줍니다.

HOPE 모델은 H(Housing - 주택), O(Order - ISM의 신규 주문),

P(Profits - 기업 이익), E(Employment - 고용)으로 구성되어 있습니다.

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금리 인하 시 개선되는 순서는

주택 -> 주문 -> 이익 -> 고용의 순서로 진행되는데요.

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반대로, 금리 인상 시 악화되는 순서는

주택 -> 주문 -> 이익 -> 고용의 순서로 진행됩니다.

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매크로 지표들의 변화 순서를 보면,

NAHB 주택 경기 지수 > 건축 허가 건수 > ISM 신규 주문 지수 > 소비자 신뢰지수 > 소비자 신규 주문 지수 > 제조업 매출 > Capital Goods 주문 지수 > 산업 생산 지수 > Average Working Hours (평균 노동 시간) > 비농업고용지수 > 소비자 가처분 소득 > Core CPI 순서입니다.

H (Housing)

경기의 바닥은 주택 경기가 최저점에 도달할 때 형성된다고 주장하는데요.

밸류에이션도 아닌, 투자 심리도 아닌, 기업 이익도 아닌, "오로지 주택 경기"

O (Order)

주택 경기가 악화되면 소비자들은 미래 소비 여력에 대한

비관적인 전망으로 지출을 줄이기 시작하면서 기업들은 재고가 쌓이거나,

가까운 미래에 쌓일 것이라고 예상하게 되면 신규 주문이 줄어들게 됩니다.

P (Profit)

신규 주문 지수가 감소하면,

기업의 매출과 이익이 하락할 것이다.

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E (Employment)

결국, 기업의 매출이 악화되면 모든 사람에게 영향을 미치게 됩니다.

즉, 기업들은 비용을 줄이기 위한 마지막 수단으로 직원을 해고하기 시작할 것.

일반적으로 실업률은 경기 침체가 시작되기 전까지는 크게 상승하지 않습니다.

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먼저, "시장은 경제와 다르다"는 말을 많이 들어보셨을 겁니다.

중요한 점은 HOPE 사이클이 시장 타이밍을 위한 지표가 아니라,

경기가 호전될지 악화될지에 대한 관점을 쌓는 데 유용한 프레임워크라는 것이죠.

• 위 표는 미국 주택 경기 관련 지표들

• 9월 NAHB 주택 경기 지수

소폭 개선 + 저점이 높아지고 있는 느낌

• 9월 MBA 주택담보대출 증가율

2020년-2023년 침체기 이후 2024년에는 Booming 하는 모습

• 8월 미국 주택 착공 건수



요즘 미국 경기 선행 지수가 하락하고 있으니,

주식도 곧 하락할 것이라고 주장하는 분들도 있습니다.

그러나 HOPE 모델을 기반으로

미국 경기 선행 지수의 연간 변화율과 미국 주택 경기 지수를 비교해보면,

주택 경기가 바닥에 도달할 때 경기 선행 지수도 상승할 가능성이 있지 않을까 싶네요.

• 미국 경기 선행 지수 YoY 변화율 (노란색) vs 미국 NAHB 주택 경기 지수

정확히 예측할 수는 없지만,

현재는 경기 후반 사이클이 맞고,

보통 경기 후반 사이클에서 금리 인하는 위험자산 매도 시그널이었습니다.

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가장 최근 금리 인하 사이클과

현재를 비교해보면 (코로나 시기를 제외한)

90년대 후반 [연착륙 성공]

보험성 금리 인하로 금리 인하는 단 75bps에 그침.

경제는 안정되었고, 실제로 이후 5년 동안 더 확장되었음.

테크의 발달 (PC 보급 + 인터넷 확장)로 생산성 증가가 주요 원인.

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2001년초

닷컴 버블이 터지는 시기.

이익도 못내는 기업들의 과도한 탐욕 및 자금 쏠림

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2007년 후반

주택에 과도한 레버리지 및 탐욕이 낳은 버블 Burst

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2020년대 [현재]

엔 캐리 트레이드 청산으로 과도한 레버리지가 시스템에서 일부 제거됨.

+ 테크 기업들의 수익성 + 주택 경기 바닥성 신호 + 어마하게 늘어난 유동성

• Crossborder Capital. MSCI 글로벌 주식 지수와 글로벌 유동성 비교

결론적으로 HOPE 주기는 경제 회복 순서를 이해하는 데 설득력 있는 지표는 맞으며,

현재 연방준비제도이사회(Fed) 금리 인하 가능성의 맥락에서

주택 시장 동향을 관찰하는 것은 광범위한 경제를 예측하는 데 중요하겠죠.

이 모델은 회복 순서에 대한 명확성을 제공하지만,

주기에 영향을 미칠 수 있는 글로벌 유동성 및 지정학적 불확실성과 같은 외부 요인을 고려하는 것도 중요하겠습니다.